Прогноз фондового рынка России на 2024 год
Предлагаю вашему вниманию свой прогноз фондового рынка России на 2024 год. В нем я рассмотрю динамику российского фондового рынка за 2023 год, сравню ее со своим предыдущим прогнозом, проанализирую основные фундаментальные факторы, влияющие на рынок, а также сильные технические уровни, чтобы сделать выводы о том, куда будет двигаться индекс Мосбиржи в 2023 году. Также обозначу свое видение динамики в разрезе секторов и эмитентов. Итак, обо всем по порядку.
Динамика фондового рынка в 2023 году
В 2023 году с января по сентябрь рублевый индекс Мосбиржи двигался в восходящем тренде, после что перешел в боковой тренд, в котором находится до сих пор.
Всего за год индекс ММВБ вырос на 43%, но этот рост имел восстановительный характер после обвала 2022 года, при этом рынок еще не восстановился до предобвальных уровней. Во многом этот рост также был обеспечен девальвацией рубля: большую часть года динамика индекса ММВБ повторяла динамику курса доллара к рублю.
Более подробно подвел итоги 2023 года на фондовом рынке России, в т.ч. в разрезе отраслей и ключевых эмитентов в отдельной статье по ссылке.
В своем предыдущем прогнозе на 2023 год я обозначил 3 наиболее вероятных уровня индекса Мосбиржи на конец года: 2500, 2700-2800 (наиболее вероятный) и 3000. Фактический результат получился на 100 пунктов выше верхней прогнозируемой отметки — 3100 пунктов. Отклонение факта от прогноза связано, преимущественно, с моей ошибкой в прогнозе курса рубля: я полагал, что за год рубль девальвирует с 70 до 80 рублей за доллар, а он девальвировал в 2 раза сильнее — до 90 рублей за доллар, что отразилось и на более сильном удорожании всех рублевых активов, в том числе, акций.
В последние полгода российский рынок акций движется в боковом канале 3000-3300 пунктов, причем в последние месяцы — в нижней его части 3000-3200 пунктов. Куда пойдет российский рынок в 2024 году, что и как на это может повлиять — об этом далее.
Прогноз фондового рынка России — 2024: фундаментальные факторы
Рассмотрим ключевые факторы, которые будут оказывать влияние на российский фондовый рынок в 2024 году.
Темпы экономического роста
Во многом состояние и динамика фондового рынка являются наглядным отображением состояния и динамики экономики страны. В 2022 году был сильный экономический спад, и фондовый рынок тоже сильно обвалился. В 2023 году был восстановительный рост экономики и восстановительный рост фондового рынка.
По прогнозам аналитиков, в т.ч. официальных ведомств (Центробанк, Минэкономразвития), в 2024 году российская экономика будет расти более низкими темпами, чем в 2023. Это связано с отсутствием ресурсов для роста: уже на данный момент экономика работает сверх своих возможностей, многие говорят о ее перегреве. Большинство аналитиков дают прогноз по росту не выше 1,5%, что более чем в 2 раза ниже темпов 2023 года.
Исходя из этого, и фондовый рынок, вероятнее всего, покажет заметно более слабый рост, чем в 2023 году.
Политическая и геополитическая ситуация
Основные политические и геополитические риски уже заложены в котировки фондового рынка. Но нельзя забывать, в какой атмосфере мы живем, что сейчас происходит. Ситуация означает повышенную вероятность появления новых внезапных факторов, способных оказать сильное влияние на фондовый рынок. Даже не только в худшую, но и в лучшую сторону, но вероятность негативных событий я вижу более высокой, чем позитивных.
Например, к таким факторам можно отнести потенциальное наложение санкций на Мосбиржу.
Именно благодаря т.н. «геополитическим факторам» российский рынок сейчас не восстановился до прежних предобвальных значений и находится на более низких уровнях. И эти же факторы, вероятнее всего, будут сдерживать его рост в 2024 году.
Политика Центробанка
Большое влияние на российский фондовый рынок в 2024 году будет оказывать политика Центробанка. Год начался с очень высокой ключевой ставки 16%, и, судя по заявлениям регулятора, высокий уровень ставок будет поддерживаться на протяжении всего предстоящего года: если они и будут снижаться, то не сильно, также есть вероятность и дальнейшего увеличения ставок.
С одной стороны, высокие ставки денежного рынка снижают перспективы развития для компаний, ведь подавляющее большинство из них во многом развивается за счет заемных средств. Также при высоких ставках ухудшается финансовое положение компаний с высоким уровнем долговой нагрузки, которых на российском рынке немало: таким компаниям придется направлять больше средств на обслуживание долгов, например, за счет снижения или отказа от дивидендов, сокращения инвестиционных программ.
С другой стороны, высокие ставки денежного рынка способствуют перетоку капиталов инвесторов из акций в облигации, фонды денежного рынка или даже банковские вклады, где можно получить хорошую двухзначную доходность с минимальными рисками. Дивидендная доходность акций на этом фоне смотрится менее привлекательной.
Фактор высокой ключевой ставки на протяжении 2024 года будет оказывать негативное влияние на российский фондовый рынок.
Курс рубля
По аналогии с 2023 годом, свое влияние на фондовый рынок должна оказать и динамика курса рубля. Официальные финансовые ведомства не прогнозируют дальнейшую девальвацию рубля, считая, что он останется в районе 90 рублей за доллар. Если их прогнозы сбудутся, на российский фондовый рынок это повлияет негативно.
Согласно моему прогнозу курса рубля на 2024 год, рубль продолжит девальвироваться, начиная со 2 квартала, а к концу года курс может вырасти до 120 рублей за доллар. Если события будут развиваться по описанному мной сценарию, то это даст стимул для роста фондового рынка, начиная со 2 квартала.
На сколько он вырастет — частично будет зависеть от того, на сколько ослабнет рубль. В 2023 году рынок вырос чуть сильнее, чем ослаб рубль, но в 2024 году так уже не будет, поскольку росту будут препятствовать другие, описанные здесь факторы. Тем не менее, девальвация — это позитивный для фондового рынка фактор.
Цены на нефть
Основой российской экономики продолжает оставаться сырьевой экспорт, прежде всего — экспорт нефти и нефтепродуктов. Солидная часть ключевых эмитентов фондового рынка относится к нефтегазовому сектору, и их финансовые результаты прямо зависят от сложившейся конъюнктуры на мировом рынке нефти.
Поскольку темпы развития мировой экономики в 2024 году, согласно прогнозам, будут замедляться, цены на нефть, более вероятно, будут снижаться, в крайнем случае — оставаться на месте, рост маловероятен.
С учетом действия потолка цен на нефть и активизации контроля над его соблюдением, дисконт к цене российской нефти с начала года остается высоким, то есть, нефть экспортируется заметно дешевле цены эталонных сортов.
Соответственно, данный фактор будет оказывать негативное влияние на российский фондовый рынок через ряд ключевых эмитентов нефтегазового сектора.
Налоговая и бюджетная политика
В последние 2 года крупный бизнес стали активно обкладывать дополнительные налогами из-за перехода федерального бюджета в дефицитное состояние и резкий рост его «аппетитов». Например, в 2022 году государство изъяло в бюджет прибыль Газпрома в виде дополнительного НДПИ, из-за чего он не выплатил дивиденды.
В 2023 году был введен дополнительный налог windfall tax, который анонсировался как единоразовый, но может начать взиматься на постоянной основе, дополнительные экспортные пошлины с привязкой к валютному курсу, неоднократно менялся принцип расчета нефтегазовых налогов, увеличивая их объемы.
Такая политика, вероятно, продолжится и в 2024 году, что окажет негативное влияние на эмитентов российского фондового рынка, поскольку приведет к снижению их финансовых результатов и дивидендов.
Дивиденды
Основой привлекательности фондового рынка России всегда служили высокие дивиденды. Однако они выглядели высокими при низких процентных ставках. А при ставках денежного рынка 15-16% средняя дивидендная доходность фондового рынка в районе 9% и по отдельным эмитентам чуть выше 10% уже не выглядит столь привлекательной.
Тем не менее некоторый дополнительный стимул рынку может дать возврат к дивидендным выплатам ряда эмитентов, приостановивших их в 2022-2023 годах. Например, к ним относятся металлургические компании НЛМК, ММК, Северсталь, ритейлер Магнит и некоторые другие.
Стоит понимать, что в преддверии дивидендного сезона (ко 2 кварталу) фондовый рынок, традиционно, должен расти, а по его окончанию может снижаться, если не будет других стимулов для роста.
Сбербанк
Локомотивом российского рынка выступает Сбербанк, на обыкновенные и привилегированные акции которого в совокупности приходится около 15% индекса ММВБ. В 2023 году Сбербанк получил рекордную прибыль, из которой, вероятнее всего, в 2024 году будут выплачены рекордные дивиденды в районе 35 рублей на акцию.
Привлекательная дивидендная доходность Сбера окажет позитивное влияние на рынок в целом: рынок пойдет вверх вслед за своим лидером. Однако финансовые результаты Сбербанка в 2024 году, скорее всего, будут хуже, как и по всей банковской системе (из-за изменения рыночной конъюнктуры, сокращения ипотечных программ, высоких ставок на денежном рынке и т.д.). Соответственно, после выплаты этих высоких дивидендов акции Сбербанка могут начать нисходящий тренд, и рынок тоже в какой-то степени последует за ними.
Газпром
Газпром занимает вторую позицию в индексе ММВБ, и у него противоположная ситуация: из ранее стабильно прибыльной компании госкорпорация скатилась в убытки. Причиной этому стало резкое падение экспорта после потери европейского направления и чрезмерный налоговый прессинг со стороны государства.
Согласно официальным прогнозам профильного комитета Госдумы по энергетике, к 2025 году убыток Газпрома может составить 1 трлн рублей в год. Этот эмитент сейчас не имеет стимулов для роста, и будет оказывать негативное сдерживающее влияние на индекс ММВБ.
Частные инвесторы
Основу сделок с акциями на российском рынке сейчас составляют частные инвесторы — на их долю приходится в районе 80% всех сделок. Частные инвесторы объективно менее профессиональны, чем институциональные, они склонны совершать сделки под влиянием эмоций. Многие покупают акции по принципу «раз растет — покупаю», а также из-за отсутствия альтернатив сохранения сбережений. В этом плане реализовывается т.н. «иранский сценарий» (так это назвали в ЦБ).
По этой причине многие акции российского рынка для меня выглядят перекупленными в условиях текущей ситуации, текущих рисков. Но их все равно продолжают покупать. И этот фактор оказывает позитивный эффект на рынок, двигая его вверх даже без весомых предпосылок. Вполне вероятно, что данный эффект сохранится и в 2024 году, но будет уже слабее: сейчас появились альтернативы в виде облигаций и банковских вкладов с повышенной доходностью.
При этом в случае негативных тенденций на рынке частные инвесторы точно так же могут усилить нисходящий тренд активными распродажами под влиянием эмоций, чего не допустили бы институциональные инвесторы.
Прогноз фондового рынка России — 2024: технические уровни
На следующем рисунке я обозначил ключевые уровни поддержки и сопротивления для текущего состояния индекса Мосбиржи.
В последние 5 месяцев индекс ММВБ движется в боковом канале, ограниченном уровнями 3000 и 3300 пунктов. Уровень 3000 выступает ближайшей поддержкой, а уровень 3300 — соответственно, сопротивлением.
В случае выхода из канала в нисходящем направлении, открываются два следующих потенциальных уровня поддержки — 2800 и 2500 пунктов. При пробитии канала вверх следующими уровнями сопротивления будут 3500 и 4000.
Более вероятным я вижу выход из канала вверх, и достижение индексом ближайшего уровня сопротивления 3500 пунктов — это примерный уровень, с которого начинался обвал февраля 2022 года. При достижении этого уровня можно будет утверждать, что рынок восстановился до предобвального состояния.
Далее индекс может начать движение к следующему уровню — психологической отметке 4000, но ее достижение я вижу уже маловероятным, хотя какую-то часть пути к этой отметке в 2024 году индекс может пройти.
При развороте обратно в нисходящем направлении (который может произойти, например, по окончанию основного дивидендного сезона во 2 квартале) уровень 3300 станет новой поддержкой, а уровень 3500 новым сопротивлением.
Прогноз российского рынка по отраслям и эмитентам
Теперь, когда обозначены предполагаемые глобальные тенденции российского фондового рынка, кратко опишу свое видение развития ситуации в разрезе ключевых отраслей и эмитентов, представленных на нем.
Нефтегазовый сектор
Нефтегазовый сектор в целом будет чувствовать себя вполне неплохо, покажет динамику, как минимум, на уровне рынка в целом. Но внутри сектора могут наблюдаться разные тенденции.
На начало года акции многих нефтяных экспортеров уже стоят довольно дорого (Лукойл, Татнефть, Башнефть, Газпромнефть). В связи с предполагаемым падением выручки в 1 квартале и относительно крепким курсом рубля может наблюдаться их некоторая коррекция. Далее — дивидендный сезон, и на фоне объявления выплат (традиционно они должны сохраняться более-менее высокими) акции нефтяников пойдут вверх. После проведения основных выплат — все будет зависеть от ситуации с курсом рубля и нефтяных цен. При продолжении девальвации (что более вероятно) акции нефтяных экспортеров должны продолжить рост.
У Газпрома ситуация негативная и, вероятно, будет такой оставаться на протяжении 2024 года. По нему я не предполагаю особой динамики, скорее будет «болтаться» вблизи текущих уровней. По Новатэку — неопределенность. В 2023 году компания показала неплохие результаты, но сейчас испытывает сильное санкционное давление с Арктик СПГ-2. К тому же, цены на СПГ в мире снижаются. Здесь могут наблюдаться разнонаправленные движения.
Привилегированные акции Сургутнефтегаза на начало года выглядят привлекательно из-за потенциально высоких дивидендов, полученных за счет курсовой разницы 2023 года. Дальнейшая их динамика будет полностью зависеть от уровня девальвации в 2024 году.
Финансовый сектор
Финансовый сектор на начало года чувствует себя очень хорошо, благодаря рекордным финансовым результатам банковского сектора. Однако, согласно прогнозам, в 2024 году прибыль банков снизится, как минимум, на треть. Например, по причине сокращения льготных ипотечных программ, а также высоких ставок денежного рынка (депозиты под большие ставки кладут больше, а кредитов берут меньше).
Исходя из этого, стоит полагать, что после дивидендных выплат за 2023 год, к которым акции традиционно подрастут, может начаться нисходящий тренд, исходя из результатов первых кварталов 2024 года. В частности, речь идет о лидере рынка Сбербанке, а также, например, о банке Санкт-Петербург, чьи акции на начало года выглядят перекупленными.
Также довольно дорогими выглядят акции Мосбиржи, которые могут начать снижаться в цене по мере снижения ключевой ставки и падения процентных доходов.
В секторе есть и малопривлекательные эмитенты, такие как банк ВТБ или СПБ Биржа, уже 2 года подряд лидирующая в падении.
Сектор металлов и добычи
В секторе черной металлургии может наблюдаться хорошая динамика на фоне возврата компаний к выплатам дивидендов (если такой возврат произойдет, что становится все более вероятным). Северсталь, ММК, НЛМК могут показать динамику лучше рынка в первой половине года на фоне объявления дивидендных решений. Далее — по ситуации.
В секторе цветной металлургии — наоборот, более вероятны негативные тенденции: цены на цветные металлы в мире падают, экспорт становится все более проблематичным из-за санкций. Такие компании как Норникель и Русал, вероятно, покажут динамику хуже рынка, она может быть и отрицательной.
У золотодобытчиков и Алросы — ситуация неопределенная: все будет зависеть от цен на продукцию и экспортных возможностей.
Энергетический сектор
Акции ключевых сильных эмитентов энергетического сектора (префы Ленэнерго, Интер РАО) традиционно выступят защитными активами с невысокой динамикой, но хорошими дивидендами. В случае возврата к дивидендным выплатам динамику лучше рынка может показать Юнипро. Также можно ожидать хорошей динамики от акций обоих типов Пермэнергосбыта.
По другим представителям сектора (Мосэнерго, Русгидро, ОГК-2) дивиденды, тоже традиционно, будут ниже.
По низколиквидным эмитентам 2-3 эшелона данного сектора может повториться прошлогодняя история с разгоном акций, от которой лучше держаться подальше, во избежание финансовых потерь.
Для снижения рисков и повышения доходоности (в сравнении с дивидендами) в настоящий момент есть смысл инвестировать в облигации данного сектора (например, ТГК-14, ЯТЭК и др. компаний).
Сектор телекоммуникаций
Этот сектор тоже чувствует себя хорошо, традиционно покажет невысокую динамику хуже рынка, но зато хорошие дивиденды (в частности — МТС). Положительную динамику можно ожидать только к дивидендному сезону, после выплаты она, наоборот, станет отрицательной. Акции МТС продолжат выполнять свою роль защитного актива, для более глубокой диверсификации можно рассматривать Ростелеком и Таттелеком (последний имеет свойство показывать неплохую динамику роста, помимо дивидендов).
Химический сектор
Ключевой эмитент сектора — Фосагро — как и МТС будет играть роль защитного актива. Высокой динамики от него ожидать не стоит, а хороших дивидендов — стоит. Акция отлично стабилизирует портфель и защищает от кризиса, в 2024 году предпосылок для изменения этой тенденции не вижу.
Потребительский сектор
Эмитенты потребительского сектора будут находиться в выигрышном положении из-за ориентации на внутренний рынок (где повысился потребительский спрос) и высокой инфляции. Наиболее привлекательно выглядят акции Новабев Групп, Магнита, Инарктики, при этом уже на начало года они находятся на довольно высоких отметках, поэтому до ближайшего объявления дивидендов можно ожидать некоторой коррекции.
В целом сектор должен показать динамику не менее чем на уровне рынка.
Транспортный сектор
Транспортный сектор показал наилучшую динамику в 2023 году за счет бурного развития судоходных и грузоперевозочных компаний. Но к началу 2024 года потенциал развития отрасли пока выглядит исчерпанным. Вполне вероятно, что акции сектора уйдут в некоторую нисходящую коррекцию или, как минимум, не будут расти столь бурно, как в прошедшем году. Стимулом для роста могут выступить хорошие дивидендные выплаты, в том случае, если они будут объявлены.
IT-сектор
IT-сектор традиционно будет выступать одним из самых высокорисковых, эмитенты могут показывать сильную динамику (сильнее рынка) в обоих направлениях. Эмитенты данного сектора практически не выплачивают дивиденды, поэтому инвестиции в них — это чисто спекулятивная история, главный принцип которой — вовремя зайти и вовремя выйти. Держать акции этого сектора на долгосрок крайне опасно.
Строительный сектор
Перспективы строительного сектора в 2024 году весьма туманны из-за сокращения программ льготной ипотеки. Акции представителей сектора всегда выглядели высокорисковыми, а теперь — особенно, поэтому я бы лучше обходил его стороной.
Куда пойдет российский рынок в 2024 году: выводы
- Годовая динамика рынка в целом будет положительная, но слабее, чем в 2023 году.
- Основной рост рынка придется на конец первого — второй квартал 2024 года, после чего может последовать нисходящая коррекция, далее рост, вероятно, будет слабее, возможен боковой тренд.
- В фазу основного роста (второй квартал, дивидендный сезон) рынок, вероятно, выйдет из текущего бокового канала 3000-3300 пунктов и достигнет следующего уровня 3500 пунктов, где завершит восстановительный рост после падения 2022 года. Далее может подняться еще выше в диапазоне 3500-4000 пунктов, но отметки 4000, скорее всего, в 2024 году не достигнет. К концу года индекс ММВБ будет находиться в районе отметки 3500 пунктов.
- Главными драйверами роста будут выступать дивиденды, девальвация рубля, позитивная динамика Сбербанка и активность частных инвесторов.
- Сдерживать рост рынка будут невысокие цены на нефть, высокая ключевая ставка, политическая ситуация, новые санкции, в т.ч. вторичные, плохое финансовое положение Газпрома, налоговый прессинг на бизнес, бюджетный дефицит.
- Лучшую динамику, вероятно, покажут нефтегазовый, финансовый, потребительский сектора, отрасль черной металлургии. Худшую динамику — цветная металлургия, строительный сектор.
- Акции ведущих эмитентов химического, телекоммуникационного и энергетического секторов будут традиционно выполнять роль защитных активов.
Вот такой прогноз российского фондового рынка на 2024 год получился у меня, исходя из ситуации на начало года. Подчеркну, что в целом ситуация в российской экономике (а значит — и на фондовом рынке) продолжает оставаться очень высокорисковой и неопределенной, хоть неопределенность уже и ниже, чем была, например, в 2022 году.
Этот прогноз не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Любые финансовые решения необходимо принимать на основе собственных суждений с полноценной личной ответственностью.
Сайт Финансовый гений — ваш проводник в мир инвестиций и финансовой грамотности. Оставайтесь с нами. До новых встреч!
https://fingeniy.com/prognoz-fondovogo-rynka-rossii-na-2024-god/